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投資項目ESG評價探索

中國國際工程咨詢有限公司研究中心副主任

中國PPP咨詢機構論壇副秘書長

徐成彬

根據第七屆中國PPP論壇的安排，我主要分享投資項目ESG評價的探索。ESG是舶來品，源自環境、社會和治理三個英文單詞的首字母。ESG評價包括環境保護（environmental protection）、 社會責任（social responsibility）和公司治理（corporation governance）三大綜合指標，區別于傳統的財務指標，是現代社會責任投資的重要組成部分。

ESG評價主要包括企業和項目兩個層面，目前國內外ESG評價主要是針對企業層面，尤其是對上市公司的ESG評價。從長遠來看，ESG評價最終需要落腳到項目層面，目前國內外都在積極探索。今天我主要交流投資項目ESG評價的意義、指標與原則、信息披露與監測三個方面的內容。

ESG最早可以追溯至2002年國際金融公司（IFC）和荷蘭銀行提出的赤道原則（EP），要求將環境和社會的影響綜合評估結果納入項目貸款原則。ESG概念的正式提出是2004年，聯合國全球契約組織（UNGC）首次提出了ESG的概念，作為投資決策的重要考量因素，引發了市場廣泛關注和大力推動。2018年世界銀行發布報告《將環境、社會、治理因素納入固定收益投資決策》，剛才Ross Butler在演講中提到了世界銀行的《環境和社會框架》（ESF），專門強調了ESG中的社會責任和治理機制。總之，ESG已成為世界銀行等國際組織在項目融資中必須遵循的重要標準。

貫徹ESG理念是實現我國高質量發展的必然要求。黨的二十大報告中，第九、十、十一部分聚焦民生福祉、綠色發展和能力現代化，重點強調環境、社會、治理，契合ESG理念國際發展的趨勢和潮流。

同時，ESG評價與PPP關系也非常密切。聯合國《2030可持續發展議程》確立了17個169項可持續發展目標。聯合國歐洲經濟委員會（UNECE）將PPP作為推動人類可持續發展重要支撐工具，提出了以人為本的PPP，制定了十項指導原則和評價工具，強調社會以人為本，強調人的尊嚴、公平和正義，環境保護，伙伴關系等因素，與ESG理念是一脈相承的。

落實ESG理念必須從投資項目源頭上抓起。在經濟發展和經濟增長的三駕馬車中，投資始終具有壓艙石作用。2001到2020年，我國GDP平均增速8.7%，固定資產平均增速是17.1%；2021年投資增速有所下降，但全社會固定資產投資仍為54.5萬億。擴大有效投資并帶動消費，成為當前穩定經濟大盤的重要的立足點。固定資產投資要隨著項目走，ESG理念要助力實現經濟高質量發展，必須隨著項目實施而落實到位。項目包括兩個層面：一是新建項目，決策階段必須考量環境、社會和治理能力等預期指標，開展ESG評價；二是存量項目盤活，如發行基礎設施REITs，根據披露的信息和相關資料率先開展ESG評級。

國家發展改革委作為投資主管部門也在積極推行項目層面的ESG評價。最近一年，至少有三個政策文件專門提到ESG評價，作為項目投資決策環節的重要內容。一是2021年12月，國家發展改革委出臺《關于進一步推進投資審批制度改革的若干意見》，明確要求研究借鑒ESG等國際先進理念融入可行性研究框架體系，從源頭上提高投資項目前期工作質量。二是2022年10月，國家發展改革委出臺《關于進一步完善政策環境加大力度支持民間投資發展的意見》，要求針對民間投資也要探索開展投資項目ESG評價，以便幫助民營企業更好地預判、防范和管控投資項目可能產生的環境、社會、治理風險，規范投資行為。三是2022年11月，國家發展改革委發布《關于投資項目可行研究報告編寫大綱（征求意見稿）》，結合投融資改革和高質量發展要求，擬將ESG評價作為重要環節和重要內容，納入到政府投資項目和企業投資項目可行性研究報告，成為項目前期決策的重要依據。

國際評級機構起步較早，建立了企業層面ESG評價體系，掌握ESG評價話語權。但是，某些國際評級機構對中國企業的ESG評價存在一些偏差，甚至偏見，對國內上市公司（尤其是國有控股企業）評級結果整體偏低。所以，開展中國自己的ESG評級體系研究，對于中國企業提高聲譽、拓展國際投資意義重大。

國內ESG評級整體方興未艾，但研究體系尚未統一。評價機構包括中國證券投資基金業協會、中國工商銀行、中國銀行，以及一些大學和基金公司，它們對ESG評價指標體系進行了很好的探索。整體來說，這些指標體系以公司層面為主，在項目層面也有初步探索。

投資項目ESG評價最終必須落腳到指標體系，ESG評價指標是落實ESG評價工作最終抓手。在國家發展改革委投資司指導下，我們研究投資項目ESG評價框架時借鑒了國內外很多機構的經驗，同時堅持立足中國國情，充分考慮了項目層面ESG特點。我們認為，投資項目ESG評價可以分為環境責任、社會責任和項目治理三個維度，涉及不同主題。

第一個是環境責任維度，主要關注資源效率、環境保護和氣候應對。國家發展改革委發布的《關于投資項目可行性研究編寫大綱（征求意見稿）》提出，環境和生態影響評價是可行性研究非常重要的內容，需要評價項目在污染物排放、水土流失、生態保護、生物多樣性和環境敏感區域等方面的影響，并提出對應的保護措施。此外，氣候應對與“雙碳”目標緊密關聯，要求評價項目碳排放水平，固碳量和中和程度，以及與當地“雙碳”目標的符合性。

第二是社會責任維度，關注項目內部員工權益保護和個人發展、項目和周邊社區發展，以及更廣義層面上的項目和社會發展關系。項目層面社會責任集中體現在社會影響評價，主要評價項目在帶動當地就業增收、技能提升等預期成效，以及促進員工發展、社區發展和社會發展等方面的社會責任，并提出減緩負面影響的行動方案。

第三是項目治理維度，主要體現合規管理、治理體系和項目管理等方面。在項目可行性研究和投資決策環節，需要重點研究項目組織機構，包括組織機構設置、人力資源配置、員工培訓需求和計劃，提出項目在合規管理、治理體系、聲譽形象和信息披露等方面的措施。

投資項目ESG評價在實踐應用時要堅持四項原則。

一是通用和行業個性化指標相結合。投資主管部門主要從國家層面研究或發布ESG評價標準，強調通用要求，一般到第三層級；不同行業、不同地區可以從操作層面出發，有針對性地設置第四層級的個性化指標。

二是定量評價和定性評價相結合。相對而言，環境責任維度評價指標更容易量化，在定量優先的前提下，社會責任和治理責任很難完全用定量指標來反映，需要通過定性指標來補充衡量和評價。

三是前期評價與實施評級相結合。項目前期可行性論證或決策階段，ESG評價是對未來指標進行預判并形成基準。在項目建設和運營過程中，更多以實際表現進行評級。例如，基礎設施REITs申報階段，根據項目過去3年運營階段在環境、社會和治理方面的實際指標進行ESG評級，作為REITs發行的必要條件和信息披露的重要內容。

四是自我評價和第三方評價相結合。項目單位及其股東單位可以自行評價和披露項目ESG表現，同時也離不開專業第三方的獨立評價。

我國有關機構和部門發布了很多ESG信息披露的標準，如中國證監會發布的《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則》，主要針對企業層面或上市公司、國有企業、中央企業的信息披露。投資項目ESG信息披露同樣非常重要，主要涉及披露的形式和具體要求。

投資項目ESG信息披露可分為三種形式。一是強制披露，如污染物排放等環保法定文件強制要求披露相關指標；二是自愿披露，項目單位或股東主動披露ESG信息以展示企業形象；三是協議披露，通過協議簽定，有針對性地向特定主體披露項目有關信息。

當然，投資項目ESG信息披露要注意有關原則和要求。一是要依法合規保守國家秘密、商業秘密，不是所有信息都適合公開披露；二是要對披露信息的質量負責，要求真實、準確、完整、及時地披露項目信息。

投資項目ESG實施效果的評價必須貫徹項目全生命周期。ESG評價始于項目啟動階段，在項目前期就關注環境、社會以及治理相關指標和未來可能表現。ESG評價實際上是一個長期動態的過程。在項目實施過程中需要不斷地監測ESG實施效果，如果發現與原來的計劃和預期結果存在偏差，需要分析原因，通過總結經驗提出改進方案，促進項目可持續發展。

投資項目ESG監測和評價離不開信息的獲取。一方面是公開的信息，另一方面評級機構也可以通過問卷調查、入戶訪談等方式主動收集信息。專業第三方機構評級是非常必要的，第三方評級機構必須具有雙重能力，一是信用評級方面的能力，二是項目咨詢和工程實踐經驗對于完成項目ESG評級也很重要。

以上是我分享的關于投資項目ESG評價的三個方面內容，供大家參考。謝謝！